TÜRKİYE PİYASALARINDA BUNDAN SONRASI

BELİRSİZLİK EN B&Uuml;Y&Uuml;K BELİRLEYİCİDİR Başbakan Ahmet Davutoğlu nun partisini 22 Mayıs ta kongreye g&ouml;t&uuml;rme kararını a&ccedil;ıklaması ile birlikte T&uuml;rkiye siyaseti i&ccedil;in yeni bir d&ouml;nem a&ccedil;ılmış oldu. B&ouml;ylesi bir durumla ilk kez karşılaşan T&uuml;rk piyasaları i&ccedil;in de her bilgi yeni, haber akışı ise belirleyici nitelikte. Politik riskin fiyatlara girdiği g&uuml;nlerin sabahları yatırım şirketlerinde olduk&ccedil;a zorlu ge&ccedil;er. Kurumun stratejisti, ekonomisti ve analistleri kendi sekt&ouml;rlerini &amp; alanlarını pazarlama departmanlarına aktarırlar. M&uuml;şteri temsilcileri, portf&ouml;y y&ouml;neticileri ya da satış&ccedil;ılar bu dağıtılan bilgi &ccedil;er&ccedil;evesinde bilgiyi yayarlar ve nihai karar vericiler ya da bizzat kendileri fiyatları oluştururlar. Bir beklenti oluşturana kadar en zorlu s&uuml;re&ccedil; hesap kitap yapmak ve bunu karar komitesinde kabul ettirmektir. Teziniz bir kez kabul g&ouml;r&uuml;p kurum g&ouml;r&uuml;ş&uuml; haline geldikten sonra herkes aynı hedefe bakar ve pazarlama dok&uuml;manlarınız oradaki fikirleri işler, piyasadaki fiyatlar b&ouml;yle b&ouml;yle oluşur. Bu s&uuml;re&ccedil; boyunca en k&ouml;t&uuml;s&uuml; belirsizliktir. Ne olacağını &ouml;ng&ouml;remezken ne olacağını bilemezsiniz de. Bu y&uuml;zden herkes piyasa i&ccedil;in en k&ouml;t&uuml;s&uuml; belirsizliktir der. POLİTİK RİSKİN GERİ D&Ouml;N&Uuml;Ş&Uuml; D&uuml;n gelen Ak Parti kongreye gidiyor başlığı piyasaları bir belirsizliğe savurdu. Dolar / TL 2,9760 a &ccedil;ıkarken, ABD de işlem g&ouml;ren T&uuml;rkiye ETF i g&uuml;n&uuml; %8 e yakın aşağıda tamamladı. Ne zaman ki bug&uuml;n a&ccedil;ıklamalar yapıldı, piyasadaki kayıpların hızı da kesildi. Borsa İstanbul 100 Endeksi g&uuml;n&uuml; g&ouml;rd&uuml;ğ&uuml; dip seviye olan 77.5 binin 1.200 puan &uuml;zerinden tamamladı. Ne var ki %0,9 luk kayıptan kurtulamadı. TL ise Dolar a karşı bir ara 2,90 ın da altına indi. Kapanış ise 92 ler civarından yapıldı. Benzer bir hareketi faizlerde de g&ouml;rd&uuml;k. 1 yıllık Dolar / TL swap faizi %10,30 trade ettikten sonra 15 baz puana yakın geri &ccedil;ekildi. 2 yıllık g&ouml;sterge niteliğindeki TL cinsi bono faizi ise %9,80 in &uuml;st&uuml;nden d&ouml;nd&uuml; ve kapanış 10 bps aşağıda yapıldı. 5 yıllık USD cinsi T&uuml;rk CDS de benzer bir muamele g&ouml;rd&uuml;. 270 bps ye yaklaşan ve T&uuml;rkiye riskinden koruma sağlayan enst&uuml;rman &ouml;nceki g&uuml;n&uuml;n kapanış seviyesi olan 263 baz puana kadar indi; akşam saatlerinde ise yeniden 267 leri ekranlardan okuyoruz. Yukarıdaki paragrafların kısa vadeli g&ouml;stergeleri okuyarak bize rehberlik ettiği konu basit. Piyasalar ilk a&ccedil;ıklamaları hemen &ouml;nlerini g&ouml;rmek i&ccedil;in kullandılar. Zaten kısa s&uuml;rede ge&ccedil;miş kısa s&uuml;relere g&ouml;re fazladan değer yitiren varlıkları yatırımcılar satın almaya &ccedil;alıştılar. Peki neden g&uuml;n i&ccedil;i zirvelerden d&ouml;nd&uuml;k? Kısa vadeli bir hareket olsa da buradaki d&uuml;zg&uuml;n piyasa okuması bize cevabın devam eden riskler olduğunu s&ouml;yl&uuml;yor. Bunun sebebi de daha ge&ccedil;tiğimiz hafta fiyatlarda olmayan politik riskin birden hayatımıza girmiş olması. Cumhurbaşkanı ve Başbakan, ilgili makamların ekipleri ve meselelere bakışları arasındaki farkları herkes bilmiyor muydu? Pekala biliyordu. Peki &ouml;yleyse neden fiyatlanmadı? Bunun cevabı basittir. Kimi kuyruk riskleri fiyatlamak zordur. Onlar olduktan sonra ancak tepki verebilirsiniz. Olmalarını beklememek isteyenler olay mahallinden uzaklaşırlar. &Ouml;rneğin, Rusya ile sorunlar olduk&ccedil;a ciddi değil mi? Suriye tarafından her g&uuml;n &uuml;lkemize roketler atılmamakta mıdır? Ter&ouml;r eylemleri olmamakta mıdır? Bu durumda varlık fiyatları nasıl y&uuml;kseliyor? Ya da hi&ccedil; politik risk yoktu demek m&uuml;mk&uuml;n m&uuml;d&uuml;r? Ancak yukarıda anlattığım gibi bunları s&uuml;rekli şekilde fiyatlamak olduk&ccedil;a g&uuml;&ccedil;t&uuml;r. Bunlar başa geldikten sonra uyarı yapanlar ve finansal piyasalara ilişkin yorum yapanlar bizatihi para y&ouml;netme işinden gelmeyen, başka meslek erbaplarıdır. Politik risklerin yatırımcılar tarafından daha &ouml;nce fiyatlara sokulmamış olduğunu nereden anlıyoruz? Sadece kendilerinin beyanları dahi bunu bize s&ouml;ylese de bunu fiyatlardan kontrol etmek m&uuml;mk&uuml;n. Faiz indirimlerine rağmen y&uuml;kselen TL, gelişmiş borsalar i&ccedil;inde en iyi performanslardan birini sergileyen borsa endeksi ve neredeyse 2 puana yakın d&uuml;şen tahvil faizleri, &uuml;stelik de her vadede. Bunun yanına memlekete akan 3 milyar dolardan fazla portf&ouml;y girişini de yazdığınız zaman tablo netleşiyor. Peki d&uuml;ne kadar neden T&uuml;rk Lirası en &ccedil;ok tercih edilenler arasındaydı? K&uuml;resel şartlardaki kısa vadeli hızlı toparlanma ve getiri arayışı en &ouml;ne &ccedil;ıkan fakt&ouml;rler. Benzerleri arasında daha hızlı b&uuml;y&uuml;yen &uuml;lke ekonomisi ve d&uuml;şmekte olan enflasyonu da buna ekleyebiliriz. Bu yazdıklarım yerli / yabancı t&uuml;m yatırımcıların ortalama g&ouml;r&uuml;ş&uuml;n&uuml; temsil etmektedir. Buraya kadar yazılan herşey piyasa şartlarını anlayabilen, d&uuml;nyayı ve T&uuml;rkiye yi yakından izleyenlerin ortak g&ouml;r&uuml;ş&uuml;n&uuml; temsil edebilir. Ancak bundan sonrasının bir ayrışma noktası olabileceğini değerlendiriyorum. BUNDAN SONRASI Yaşanan gelişmelerin kolaylıkla sindirilebilir cinsten olmadığı ger&ccedil;ek. Aylardır yatırımcılara ve iş d&uuml;nyasına mesajlar veren bir y&ouml;netimin yarın olmayacağı bir vakıa. Ancak piyasa fiili durumları geri &ccedil;evirmeyi d&uuml;ş&uuml;nmez. Piyasa oyuncuları, fon y&ouml;neticileri eldeki verilerle yarına bakarlar. Şimdi onların merak ettikleri soru sayısı en net şekliyle 3 t&uuml;r. - Yeni h&uuml;k&uuml;met tam olarak nasıl teşekk&uuml;l edecektir? - Yeni ekonomi y&ouml;netimi tam olarak hangi prensipleri benimseyecektir? - &Uuml;lke bir erken se&ccedil;ime mi gitmektedir? Sayın Başbakan dan aldığımız mesajlar bir erken se&ccedil;imi işaret etmemekte, y&ouml;netimde i&ccedil;erik olarak b&uuml;y&uuml;k bir değişiklik &ouml;ng&ouml;rmemekte ve yeni h&uuml;k&uuml;mette mevcut 64. h&uuml;k&uuml;mete g&ouml;re b&uuml;y&uuml;k kaymalar olmayacağına vurgu yapmaktadır. A&ccedil;ıklamalar ve doğacak realite arasındaki boşluk ne kadar k&uuml;&ccedil;&uuml;k olursa piyasaların bu hikayeyi satın alma hızı da o kadar y&uuml;ksek olur. Boşluk b&uuml;y&uuml;d&uuml;k&ccedil;e ivme de tersine işler. Bana kalırsa yeni d&ouml;nemin sadece lokal gelişmelere bağlı &ccedil;&ouml;z&uuml;mlemesi piyasa tarafından bu şekilde yapılacaktır.