El-Erian: Trump ABD faizleri için ne anlama geliyor?

Piyasalar, iki yıldan uzun bir s&uuml;redir Fed in Federal A&ccedil;ık Piyasa Komitesi (FOMC) &uuml;yelerinin faiz s&uuml;recine ilişkin beklentilerini temsil eden &ldquo;mavi nokta&rdquo;larının işaret ettiği parasal sıkılaştırmadan daha azını fiyatlıyor. Donald Trump ın s&uuml;rpriz zaferi, bu farkı iki sebepten &ouml;t&uuml;r&uuml; etkileyebilir; ve piyasa uygulamaları, gelecek aylarda hangisinin daha etkili olacağına g&ouml;re farklı olacaktır. Fed in mavi noktalarını, faize dayalı forward kontratlarıyla kıyaslayınca ilgin&ccedil; bir portre ortaya &ccedil;ıkıyor. İkisi de yakından takip edilince, ilk &ouml;nemli farkın 2014 yılının ilk &ccedil;eyreğinde ortaya &ccedil;ıktığı g&ouml;r&uuml;l&uuml;yor. Bu fark oluştuktan sonra, her ikisinin de y&ouml;n&uuml;n&uuml; aşağı &ccedil;evirmesine karşın, varlığını koruyor. Fed in neden s&uuml;rekli y&uuml;ksek faizi işaret ettiğini a&ccedil;ıklayan kesin bir analiz olmamasına karşın, birka&ccedil; neden incelenebilir. Bu nedenlerden biri merkez bankasının -aynı zamanda b&uuml;y&uuml;me projeksiyonlarını da s&uuml;rekli aşağı revize etmelerine neden olan- aşırı iyimserliği olabilir. Bir başka neden Fed &uuml;yeleri ve piyasa katılımcılarının -uluslararası gelişmelerin etkileri ve doların değerindeki değişim- hassasiyetlerinin farklılık g&ouml;stermesi g&ouml;z &ouml;n&uuml;nde bulundurulabilir. Hatta bazılarına g&ouml;re Fed politikalarına y&ouml;n veren traderlar; fakat tam tersi ge&ccedil;erli değil. Piyasanın se&ccedil;ime olan ilk tepkisine bakılacak olursa, faiz s&uuml;recine ilişkin resmi ve piyasa tahminleri arasındaki fark gelecek aylarda iki sebepten &ouml;t&uuml;r&uuml; test edilebilir. İlk olarak traderlar, Trump ın se&ccedil;imden hemen sonraki a&ccedil;ıklamalarına ve &ouml;zellikle ekonomik yaklaşımındaki b&uuml;y&uuml;me yanlısı unsurlara -altyapı yatırımları, kurumlar vergisi reformu ve dereg&uuml;lasyon dahil- ve kampanyasındaki ekonomiyi kısa s&uuml;rede stagflasyonist baskılara maruz bırakacak korumacı &ouml;nlemlere -&Ccedil;in ve Meksika ya uygulanacak g&uuml;mr&uuml;k vergileri ve Kuzey Amerika Serbest Ticaret Anlaşması ndan (NAFTA) ayrılma vaadi- vurgu yapmaması karşısında, hızlıca reflasyonist bir ekonomik senaryo benimsediler. Trump, 9 Kasım daki konuşmasında kucaklayıcı ve uzlaşıcı bir mesaj verdi. Fikir ayrılığının daha az olduğu b&uuml;y&uuml;me yanlısı g&uuml;ndeme olan vurgu piyasa algısını destekleyerek hisse senetlerindeki y&uuml;kselişe &ouml;nc&uuml;l&uuml;k etti ve Dow Jones Industrial Endeksi nin yeni bir rekor kırmasını sağladı. Karşılığında ise, erken olmasına rağmen, bazı analistler ABD ye ilişkin ekonomik projeksiyonlarını yukarı y&ouml;nl&uuml; revize etmeye şimdiden istekliler. Yeni başkanın bu noktadan sonra nasıl hareket ettiğine de bağlı olarak, bu tarz beklentiler 10 yıl vadeli ABD tahvillerinin faizini halihazırda y&uuml;zde 2.14 e taşıyan faiz piyasasının yeniden fiyatlanmasında tek y&ouml;nlendirici unsur olmayabilir. İkinci bir unsur, Trump ın bazı ekonomik danışmanlarının merkez bankasının teşvik programının etkinliğini sorgulayan ve bu tarz &ouml;nlemlerin suni ekonomi yarattığı şeklindeki endişelerini dile getirdiği se&ccedil;im sonrası a&ccedil;ıklamalarıyla ilgili olmalı. Bu a&ccedil;ıklamaların &ouml;ncesinde ise, Fed in bağımsızlığına ve liderlik etme becerisine ilişkin kampanya sırasındaki şikayetler vardı. B&ouml;yle sinyallerin &ouml;n&uuml;m&uuml;zdeki haftalarda -kesin olmamakla birlikte- daha sık hale gelmesi durumunda, faiz artırımı s&uuml;recine ilişkin resmi ve piyasa beklentilerinin seyri başka bir y&ouml;ne gider. Fed in operasyonel &ouml;zerkliğine ilişkin piyasa endişeleri artırmak b&uuml;y&uuml;k bir ihtimalle y&uuml;ksek tahvil faizlerine ve zayıf hisse senetlerine neden olacak, ve sonu&ccedil;ta ekonomik b&uuml;y&uuml;meyi riske atacaktır. Trump ın Beyaz Saray a y&uuml;kselişi, deprem etkisi yaratan siyasi bir değişimden fazlasını ifade ediyor. Daha şimdiden piyasalarda kayda değer bir harekete neden oldu ve ekonomik beklentileri etkiliyor. Eğer ekonomik g&uuml;ndeminin olumlu kısımlarına vurgu yapmaya devam eder, stagflasyon riski oluşturan hamlelerden uzak durursa, y&ouml;netiminin faiz s&uuml;recine ilişkin Fed ve piyasa beklentilerini istikrarlı bir şekilde birbirine yaklaştırma, g&uuml;&ccedil;l&uuml; ekonomik b&uuml;y&uuml;meyi ve finansal istikrarı sağlama potansiyeli bulunuyor. Mohamed A. El-Erian

El-Erian: Trump ABD faizleri için ne anlama geliyor?

Fon yöneticisi El-Erian, Donald Trump'ın ABD faiz artırımı süreci açısından ne anlama geldiğini yazdı

Öne Çıkanlar