Dolar ve Altın

Mart ayı başında İspanya ve İtalya bor&ccedil;lanma faizlerinin y&uuml;kselmesi ve ardından 06 Mayıs Yunanistan se&ccedil;imlerinin parlemento&rsquo;yu askıya alması ile g&uuml;ven talebi avantajı &ouml;ne &ccedil;ıkan g&uuml;&ccedil;l&uuml; ABD doları emtia fiyatlarında sert d&uuml;ş&uuml;şlere yol a&ccedil;tı. Ayrıca, AB bor&ccedil; krizinin yeniden alevlenmesi k&uuml;resel ekonomide yavaşlama, emtia talebinde daralma anlamına gelir. Bu gelişmeler &ccedil;er&ccedil;evesinde 2.5 aydan bu yana emtia fiyatlarında g&ouml;r&uuml;len satış baskısı aslında ge&ccedil;en yıl başlayan ana d&uuml;şme trendinin sadece yeni bir bacağı olarak g&ouml;r&uuml;l&uuml;yor. CRB commodity endeksi Nisan 2011 tepe seviyesinden % 24 geriledi. Aşağıdaki tablo&rsquo;da &ccedil;eşitli emtia fiyatlarının ge&ccedil;en yıla kıyasla performansı g&ouml;r&uuml;lmektedir. Tahıl &uuml;r&uuml;nleri dışında hemen hemen t&uuml;m emtia fiyatlarında belirgin gerileme var. Sadece altın 5 aydır sert d&uuml;ş&uuml;ş&uuml;ne rağmen bir yıl &ouml;nceki fiyatının biraz &uuml;zerinde seyrediyor. Sanırım, AB bor&ccedil; krizinin kontrol altına alınması ve &Ccedil;in ekonomik b&uuml;y&uuml;me endişelerinin giderilmesi ve yeniden iyileşmeye başlayıncaya kadar birka&ccedil; ay daha emtia fiyatlarında satış baskısı devam edebilir. Zaten, ABD ekonomisinde yeniden durgunluk (resesyon) endişeleri başlamadık&ccedil;a, emtia fiyatlarının FED&rsquo;in kolay para politikasından destek bulması da zor. Emtia piyasaları yanısıra hisse senedi piyasalarında devam eden bu olumsuz s&uuml;re&ccedil;de para akışı doğal olarak g&uuml;venli &uuml;lkelerin bor&ccedil;lanma piyasalarına (tahvil) ve dolar&rsquo;a y&ouml;neliyor, hemde merkez bankalarının (G7) uzun zamandır uyguladığı ve devam edeceği son derece kolay para politikalarına rağmen. Dolar endeksinin 3 - 4 aydır sert bir şekilde y&uuml;kselmekle birlikte, 2.5 yılın zirvesi olan 86.70 endeks puan seviyesini aşmak i&ccedil;in yeterli g&uuml;c&uuml; var mı? Bunun i&ccedil;in 17 Temmuz 2012 Yunanistan se&ccedil;imlerini ve AB birliğinden &ccedil;ıkıp &ccedil;ıkmayacağını beklemek gerek. Politik a&ccedil;ıdan Yunanistanın AB&rsquo;den &ccedil;ıkacağını sanmıyorum. Bu ayrı bir konu. Ancak, son aylarda doların sert y&uuml;kselişi elbette AB bor&ccedil; krizinden kaynaklanmakla birlikte ABD ekonomisinin g&ouml;receli olarak AB ekonomisinden daha iyi olması bu &uuml;lkeye yatırım riskinin daha d&uuml;ş&uuml;k, daha cazip olması demektir. Ama AMB faiz oranlarını hala FED faiz oranlarından y&uuml;ksek tutmaya kararlı olması (AMB %1, FED %0.25) faiz oranları farkı avantajını euro&rsquo;da tutuyor. Şimdilik satış baskısı euro ve diğer &ouml;nemli para birimlerinde devam ediyor. -Altın (Comex) Doların g&uuml;&ccedil;lenmesi ve hedge fonların satışları ile iki hafta i&ccedil;inde 150 dolar değer kaybeden altın hafta sonunda a&ccedil;ık pozisyonların kapatılması (short covering) faaliyetleri ile 1520 dolar desteğinden gayet g&uuml;&ccedil;l&uuml; bir şekilde 1600 seviyesine kadar toparladı. Bu toparlamanın devam edebilmesi i&ccedil;in altın piyasasının yeni taze destekleyici verilere ihtiyacı var. Şu an zayıf yatırım talebi, FED&rsquo;in &lsquo;Operasyon Twist&rsquo; programını Haziran&rsquo;da sonlandırma endişesi ve genel olarak emtia fiyatlarında erime vb. kısa d&ouml;nem olumsuz beklentiler altın fiyatını da şimdilik satış baskısı altında tutuyor. Teknik olarak, hafta sonuna doğru enerji, hisse senedi endeksleri ve hatta bakır fiyatının d&uuml;şmesine rağmen kıymetli metallerin y&uuml;kselmesi elinde &ouml;yle yada b&ouml;yle altın tutan (long) yatırımcıları biraz rahatlatmakla birlikte 1520 dip seviyesinin geride kaldığını s&ouml;ylemek i&ccedil;in hen&uuml;z erken olabilir. Son toparlama ile yeni yatırımcıların ikna olması ve s&uuml;r&uuml;ye katılmaları ile altın fiyatını biraz daha y&uuml;kseltebilir, oluşan momentum ile 1620 dolar &uuml;zerinde boğalar kontrol&uuml; ele ge&ccedil;irebilirler ama ana trendin teknik olarak y&uuml;kselme y&ouml;n&uuml;nde d&ouml;nmesi i&ccedil;in daha erken olduğunu d&uuml;ş&uuml;n&uuml;yorum. -Haftalık altın