Fitch sonrası faizler nereye kadar düşer?

Fitch&rsquo;den gelen not artırımı sonrasında hemen herkesin aklında aynı soru var; faizler nereye kadar d&uuml;şer? Burada bahsedilen faizin ne faizi olduğunu iyi belirtmek lazım. Tahvil faizi mi? Mevduat faizi mi? Yoksa kredi faizleri mi? &Ouml;nce Mevduat faizinden başlayalım Mevduat faizlerinde son 2 aydır bir d&uuml;ş&uuml;ş zaten vardı. Senenin &ouml;nemli bir b&ouml;l&uuml;m&uuml;nde iki haneli seviyelerde kalan aylık mevduatları Fitch &ouml;ncesi %9 lara kadar gerilemişti. Şimdi ise aylık oranların % 8,5&rsquo;lara d&uuml;şt&uuml;ğ&uuml;n&uuml; g&ouml;r&uuml;yoruz. Peki daha gevşer mi? Daha fazla gevşeyeceğini d&uuml;ş&uuml;nm&uuml;yorum. Fitch&rsquo;in yatırım yapılabilir &uuml;lke notunun arkasından her ne kadar bir iyimser hava oluşsa da mevduat faizlerinde aşağıya doğru &ccedil;ok fazla yerimiz olduğunu d&uuml;ş&uuml;nm&uuml;yorum. Sebebi basit ; Mevduat/kredi oranı % 106&rsquo;lar seviyesinde. Bu sene bankaların kredi portf&ouml;y&uuml; % 14 b&uuml;y&uuml;d&uuml; seneye ise % 20 artış bekleniyor. Bankalar son 3 ayda ciddi tahvil ihracı yaptılar. Sadece $ bazında 5 milyar dolarlık banka ve şirket tahvil ihracı oldu. Ancak bu rakam artacak kredi portf&ouml;y&uuml;n&uuml; beslemek i&ccedil;in yeterli değil .T&uuml;rkiye&rsquo;de tasarruf oranlarının % 15&rsquo;lerin altına gerilediği de d&uuml;ş&uuml;n&uuml;lerse kredi vermek i&ccedil;in bankaların saldıracağı yer yine mevduatlar olacak. Kredi oranları geriler mi? Burada biraz daha fazla yer olabilir. Bu sene &ouml;zellikle 2. ve 3. &ccedil;eyrekte bankaların maliyetleri (d&uuml;şen TCMB fonlama oranı ve azalan mevduat faizleri) azalmasına rağmen, bu azalış kredi faizlerine yansıtılmadı. Yani bankalar g&ouml;receli d&uuml;ş&uuml;k maliyetle topladıkları fonları, kredi olarak kullandırırken ciddi bir faiz indirime gitmediler. Hatta kredi vermek konusunda &ccedil;ok da istekli olunmadığı i&ccedil;in rekabet de azaldı. Dolayısı ile kredi maliyetleri, Fitch not artırımının da etkisi ile yılın son &ccedil;eyreğinde daha hızlı gerileyebilir. &Ouml;zellikle konut kredileri muhtemelen bu gelişmeden en pozitif yararlanacak alan olacaktır. Tahvil faizleri nereye kadar d&uuml;şer? Bir başka &ouml;nemli soru da bu. Fitch kararı sonrasında 2 yıllık g&ouml;sterge tahvil % 6,80; 5 yıllık tahvil %6,95 ve 10 yıllık tahvil faizi de % 7,60&rsquo;a kadar geriledi. Dolayısı ile herkes Daha iner mi? diye soruyor. Grafikte de g&ouml;r&uuml;leceği gibi bu sorunun cevabı biraz da Enflasyon d&uuml;şer mi? sorusu ile ilgili. Grafikte bizimle aynı notu alan 2 &uuml;lke ve A notu bulunan G&uuml;ney Afrika&rsquo;nın 10 yıllık tahvil faizlerini verdim. G&ouml;rd&uuml;ğ&uuml;n&uuml;z gibi 10 yıllık faizlerde bizden daha d&uuml;ş&uuml;k oranda bor&ccedil;lanan &uuml;lkeler var. Ancak onların ortak &ouml;zelliği enflasyonlarının % 6&rsquo;lar da olması. Yani biz ne zaman enflasyonu % 6&rsquo;ya d&uuml;ş&uuml;r&uuml;r&uuml;z, o zaman 10 yıllık faiz de % 7&rsquo;lere kadar geriler. Yoksa sadece BBB- olduk diye daha fazla d&uuml;ş&uuml;ş beklemek biraz iyimserlik olur.