Yellen golünü attı

Fed Başkanı Yellen teoride d&uuml;n yol haritası vermiş oldu, zamanlamadan bahsetti: Bakın Ekim ayında azaltımı bitiyorum. 6 ay sonra &ccedil;ok b&uuml;y&uuml;k ihtimalle Nisan 2015 de ben faiz artırmaya başlarım. Hesabınızı - kitabınızı ona g&ouml;re yapın. İstihdam konusuna &ccedil;ok takılmayın. Y&uuml;zde 6.5 luk işsizlik oranı şartını ortadan kaldıracağım. Fakat kaldırdım diye de sakın bu işi sulandırdığımı d&uuml;ş&uuml;nmeyin. Burada iki şey dikkatimi &ccedil;ekti: 1 - D&uuml;ne kadarki fiyatlama Fed in bu sene i&ccedil;ersinde tapering i bitirebileceği ama faiz artırımının 2015 in ortası bilemedin sonuna doğru 2016 da gelebileceğine dair beklentileri aldı oradan 2015 Nisan ına taşıdı. 2 - Fed hem b&uuml;y&uuml;me tahminini aşağıya &ccedil;ekiyor hem de sert bir şekilde taperingi bitireceğim, faizi artıracağım, diyor. Yani Bu hamleyi yapıyorum, bunun maliyetini g&ouml;r&uuml;yorum. Bundan hi&ccedil; &ccedil;ekinmiyorum. diyor. &Ccedil;&uuml;nk&uuml; bu kararlar b&uuml;y&uuml;k bir &ccedil;oğunlukla, 8 e 1 &ccedil;oğunlukla alınıyor. &Uuml;stelik hepsi 2015 te faiz artışı bekliyor. Fed in faiz artırması &ouml;yle kolay değil. &Ccedil;&uuml;nk&uuml; ABD de konut sekt&ouml;r&uuml; hala toparlanamadı. Kendi kendini neden ayağından vursun ABD? Orada filizler yeni yeni yeşeriyor. artık yorumları ge&ccedil;erliliği yitirmiş g&ouml;r&uuml;n&uuml;yor. &Ccedil;&uuml;nk&uuml; bu hikaye artık masanın &uuml;zerinde değil, en yetkili ağızdan, Yellen ın ağzından duyduk. Yani Yellen, Brezilya Maliye Bakanına, diğer &uuml;lkelerin mali yetkililerine, Hindistan Merkez Bankası Başkanına şeffaflık istiyordunuz, bir dediğin bir dediğini tutmuyor, diyordunuz. İşte a&ccedil;ık a&ccedil;ık s&ouml;yl&uuml;yorum. Bu işi Ekim de bitireceğim ve &ouml;n&uuml;m&uuml;zdeki sene Nisan ayında da faiz artırımına başlayacağım. diyor. Bununla birlikte uzun vadeli faizlerin &ccedil;ok fazla y&uuml;kselmemesi i&ccedil;in şunu da eklemeyi ihmal etmiyor: Bizim son 10 yıllık ortamala faizimiz y&uuml;zde 4 ler civarında. Şu son d&ouml;nemi ayırırsak yani 2 - 3 seneden beri s&uuml;ren anormalliği bir kenara koyacak olursak, ondan &ouml;nceki ortalama fonlama maliyetlerimiz y&uuml;zde 4 civarında. Faiz artış s&uuml;recine başlayacağım. Nisan 2015 ten sonra %4 seviyesine gelmem uzun s&uuml;re alacak diyor. Forward guaidance denilen ileriye d&ouml;n&uuml;k beklenti y&ouml;netimini şu şekilde : 1 - Hazırlanın Ekim de bu iş bitiyor 2 - Nisan 2015 te ilk faiz artışına başlıyorum 3 - &Ccedil;ok b&uuml;y&uuml;k ihtimalle 2015 sonunda de piyasanın fiyatladığı faizim y&uuml;zde 1 olur, fakat 2016 - 2017 de ne olur onu bilemem ama size şunu temin ederim y&uuml;zde 4 e gelmem nereden baksan 3 sene alır ki ondan sonra o y&uuml;zde 4 te duracağım Şimdi bu ne işe yarar? Bu toz - dumanda bir işe yaramaz. &Ccedil;&uuml;nk&uuml; şu an daha vurucu olan c&uuml;mleler: Tapering bitiyor , Seneye faiz artışı fiyatlaması var Şu noktadan sonra ABD faizlerinin y&uuml;kseleceğini &ouml;ng&ouml;rmek &ccedil;ok zor bir şey değil. İşte 2 yıllık tahvil faizi 0.35 den den 0.42 ye aldı soluğu, &ccedil;ok sert bir y&uuml;kseliş yaptı. Ben bundan sonra bu y&uuml;kselişin devamını bekliyorum. ABD deki tahvil faizleri 2 yıldan 10 yıla kadar olan b&uuml;t&uuml;n b&ouml;lge bu şekilde yukarıya gidecektir. &Ouml;rneğin euro- longcular yani euroda uzun pozisyon alanlar bence hesaplarını kitaplarını bir kez daha g&ouml;zden ge&ccedil;irecekler. &Ccedil;&uuml;nk&uuml; onların dayandıkları iki nokta vardı: 1 - Avrupa da en k&ouml;t&uuml;s&uuml; geride kalıyor ve Avrupa bu işi &ccedil;atlamadan patlamadan halledebilecek ve de bilan&ccedil;osu k&uuml;&ccedil;&uuml;l&uuml;yor. 2 - Bu ABD var ya bu ABD s&ouml;yl&uuml;yor falan ama kolay bir şey değil Fed in bu işi yapabilmesi. Yine bir şey olur ve y&uuml;zde 6.5 hedefi sulandırılır. Faiz makası kolay kolay Avrupa nın aleyhine bozulmaz. Bu iş bitti... Ge&ccedil;elim gelişmekte olan &uuml;lkelere... EM topyek&uuml;n şunu s&ouml;yl&uuml;yordu: Fed in yaratmış olduğu t&uuml;rb&uuml;lans sonrasında varlıklar yeniden fiyatlandı. Ama biraz abartıldı. Şimdi g&ouml;receksiniz, bu işi yapması m&uuml;mk&uuml;n değil. Sanki Fed hemen yarın artıracakmış gibi bir fiyatlama yapıldı. Halbuki daha Fed in faiz artırmasına nereden baksanız 1 sene var. Bu hikaye de bitti. Peki ya emtia? Emtia &Ccedil;in den darbe yiyordu. Bunun &uuml;zerine bir de ABD nin faiz artırımı gelecek. Orada bir ihtimal ABD nin t&uuml;ketimi canlanırsa destek olabilir. Yani &ouml;zetle artık bir s&uuml;r&uuml; soru işareti bir anda ortadan kalktı. Bu, belki &ouml;n&uuml;m&uuml;z&uuml; g&ouml;rmemizie sebep olacak ama gelişmekte olan i&ccedil;in hi&ccedil; işimize geleceğini zannetmiyorum. Bundan ABD den gelen her iyi veriyi piyasa &ccedil;ok negatif algılar &ccedil;&uuml;nk&uuml; zaten harita belli. Her iyi veri, Acaba bu daha kısalır mı? sorusunu doğurur. Bundan sonra One Way / tek yol bir piyasa var. Yellen ın a&ccedil;ıklamalarının ardından k&ouml;t&uuml; gelecek bir veriyi Fed in hi&ccedil;bir şekilde dert etmediği ortaya &ccedil;ıktı. &Ouml;rneğin 1,5 aylık k&ouml;t&uuml; veri dizisi soğuk havadandır. denilerek ge&ccedil;iştirildi. İyi gelen veri ise iyi fiyatlanacak. ABD hisse senedi piyasasını yukarı g&ouml;t&uuml;r&uuml;r, dolar endeksini g&uuml;&ccedil;lendirir, geri kalan da ona g&ouml;re fiyatlar.