Piyasalar ne demeye bu kadar seviniyor ki?

ABD nin 10 yıllıkları gelen iyi veriler ile beraber son 1 ayın zirvesine &ccedil;ıkmışken, &Ccedil;in y&uuml;zde 7,5 luk b&uuml;y&uuml;meyi yakalamak i&ccedil;in can havli ile mini teşvik paketine sarılmışken IMF nin uzun s&uuml;reli d&uuml;ş&uuml;k b&uuml;y&uuml;me - d&uuml;ş&uuml;k enflasyon uyarıları bu kadar netken -T&uuml;rkiye bir kenara- piyasa neyin iyimserliğini yaşıyor, merak ediyorum. Gelin k&uuml;resel piyasalara daha detaylı g&ouml;z atarken sorunun cevabını da birlikte arayalım. 1 - Gelişmekte olan &uuml;lkelerde ge&ccedil;en sene Mayıs ayında başlayan ve yılın başından itibaren sertleşen &ouml;yle bir satış dalgası oldu ki 8 ayda 100 Milyar dolarlık bir para &ccedil;ıkışı ve erime yaşandı. 100 milyar dolar, orada tutulan toplam varlıkların 10 da 1 ine tekab&uuml;l ediyor. Bu kadar b&uuml;y&uuml;k bir satıştan sonra gelişmekte olan &uuml;lkelerde fiyatların belli bir yere geldiğini d&uuml;ş&uuml;nmek bazı fonlar i&ccedil;in cazip olabilir, tamam kendimi tekzip ederek bu a&ccedil;ıklamayı yaptım. 2 - Bazı &uuml;lkeler &ouml;rneğin Brezilya, d&uuml;n 1 aylık s&uuml;re i&ccedil;inde 9. artırımını ger&ccedil;ekleştirdi. Hindistan ve Meksika gibi bazı &uuml;lkeler gerek faiz artırarak gerekse doğru kararlar ile ekonomik olarak &ouml;ne &ccedil;ıkarak gelişmekte olan &uuml;lkelerin bir b&uuml;t&uuml;n olmadığını, i&ccedil;lerinden ayıklanabilecek ve bu sarsıntıdan sonra yoluna devam edecek olan &uuml;lkeler olduğunu g&ouml;sterdi. Dolayısı ile gelişmekte olan &uuml;lkelere top y&uuml;k&uuml;n mesafeli davranmak hatalıdır. Bu da ikinci tekzip olsun. 3 - Bir ara şunu konuştuk: FED taperinge devam ediyor ama birden durursa nasıl fiyatlanır bu? Bu en k&ouml;t&uuml;s&uuml; olur. Hi&ccedil; olmazsa tahvil alım programına başladığı gibi tapering bitirecek olsun, en azından elimizde bir sağlam elma olsun. ABD toparlıyor geri kalan da yavaş yavaş toparlayacak algısı olsun, bu da yerine oturdu. Bunların hepsini bir paket olarak ortaya koyunca Tamam, bunları b&ouml;yle diyorsan satışın bir par&ccedil;a durulması normaldir. Sonsuza kadar satacak hali yok ya diyebilirsiniz. Fakat benim burada hemen karşı arg&uuml;manlarım geliyor. Hemen bakalım 10 yıllık Amerikan tahvil faizi 2.80 e ulaştı, bu yılbaşındaki 3 te seviyelerin altında fakat eğer Amerika toparlıyorsa, eğer Amerika da 4. tapering olduysa ve burada hi&ccedil; kimsenin en ufak bir ş&uuml;phesi yoksa &ccedil;ok kısa bir s&uuml;re i&ccedil;erisinde 1-1,5 ay i&ccedil;erisinde ben tekrar 3 l&uuml; faizlere yaklaşacağımızı d&uuml;ş&uuml;n&uuml;yorum.Piyasanın genel beklentisi 2. &ccedil;eyrek sonu itibariyle 3.05 lere ulaşan bir Amerikan 10 yıllık tahvil faizi. 3 olsa ne olur&uuml;, d&uuml;nyanın sonu mu olur? 3 olsa şu olur 10 yıllık Amerikan tahvili 3 veriyorsa senin 10 yıllık T&uuml;rk tahvilin verebileceği minimum faiz bellidir, Brezilya nın bellidir, G&uuml;ney Afrika nın ki bellidir.Şunu da belirtmekte fayda var. ABD nin 10 yılına baktığımızda tekrar 3 l&uuml; seviyelere yaklaşıyor olması bence gelişmekte olan &uuml;lkelerde yaşanabilecek olan rallinin &ouml;mr&uuml; konusunda bize net birşey s&ouml;yler, ABD deki y&uuml;zde 3 faiz ABD yi &ouml;ld&uuml;rmez ama gelişmekte olan &uuml;lkeleri s&uuml;r&uuml;nd&uuml;r&uuml;r. EM, 10 yıllık Amerikan tahvil faizinin 3 olduğu yerde belirli bir seviyenin altına gelmekte ger&ccedil;ekten zorlanır. Bu 2x2=4 kadar nettir, daha &ouml;nce de b&ouml;yle olmuştur. 4 - D&ouml;nelim &Ccedil;in e. &Ccedil;in bug&uuml;n mini destek paketi diye bir şey a&ccedil;ıkladı, piyasalar bunu da sevinerek fiyatlamaya başladı. Deniyor ki &Ccedil;in den k&ouml;t&uuml; gelen veri iyi bir şey. Niye? &Ccedil;&uuml;nk&uuml; &Ccedil;in bunu g&ouml;r&uuml;nce daha fazla para harcıyor. Tamam, birilerinin para harcaması lazım. Zaten FED bir miktar muslukları kıstığına g&ouml;re bırak &Ccedil;in para harcasın. Ben bu hikaye ye o kadar katılmıyorum. &Ccedil;in in y&uuml;zde 7.5 ların altına seyrettiği b&uuml;y&uuml;mesinin başta kendisi olmak &uuml;zere t&uuml;m d&uuml;nya i&ccedil;in risk oluşturacağını d&uuml;ş&uuml;n&uuml;yorum. &Ccedil;&uuml;nk&uuml; &Ccedil;in in &ouml;yle ABD gibi Oh yaa.. &Ccedil;ok parası var benim babamın. Basıcam parayı! Vurucam kırbacı vurucam kırbacı, devam edicem yatırıma! demesi m&uuml;mk&uuml;n değil. &Ccedil;in, o yatırımların tamamını dışarıdan gelen kaynaklarla fonluyor ve o paket musluğu a&ccedil;tığı s&uuml;rece en &ccedil;ok korktuğu emlak balonu ve g&ouml;lge bankacılık başta olmak &uuml;zere bir &ccedil;ok balonu yaratma ve b&uuml;y&uuml;me ihtimali var. &Ccedil;in demişken gelelim Asya ya. Peki Asya neden toparlanıyor. ABD de d&uuml;n a&ccedil;ıklanan &ouml;zel sek&ouml;tr istihdam verisinin iyi gelmesi demek ki cuma g&uuml;n&uuml; TDİ de iyi gelecek algısını yarattı. İyi de bundan size ne? ABD ile ciddi bir ticaret hacmi olan Hong Kong, G. Kore, Tayland ve Vietnam ı anlarım. Ama ABD ile alakası olmayan &uuml;st&uuml;ne &uuml;stl&uuml;k ABD toparlandığı i&ccedil;in faizler ve dolar y&uuml;kseleceğinden bu durumdan negatif etkilenecek bir&ccedil;ok &uuml;lke var. Gelelim Dolar Endeksi ne. Dolar Endeksi 79 lu seviyelere kadar aşağı indi ve şu an 80.30 larda. Eğer azaltım b&ouml;yle devam edecekse ve taperingden hi&ccedil; kimsenin ş&uuml;phesi kalmadı ise &ccedil;ok b&uuml;y&uuml;k bir ihtimalle bir&ccedil;ok oyuncunun 82 - 83 seviyelerine doğru &ccedil;ıkmasını beklediği bir endeksten bahsediyoruz burada. Biliyorum aynı Euro/Dolar gibi ciddi ciddi piyasaları yanılttı. Şubat başından itibaren aşağı inişini kimse anlayamadı. Aralık tan itibaren 80- 81 -81.5 bu&ccedil;uğa &ccedil;ıkışı ki bu gelişmekte olan &uuml;lkelerin canını sıktığı d&ouml;nemdir. Yerel para birimlerine ciddi satış geldiği d&ouml;nemdir burası. Arkasından Şubat ın başından itibaren Amerika da niye bu endeks aşağı geldi sorusunun tek a&ccedil;ıklaması o d&ouml;nem Amerika daki soğuk hava dalgasıyla gelen verilerin sallanmasıdan kaynaklanıyor olabilir. Yoksa Aralık başındaki ABD ile Mart sonundaki ABD nin FED in g&ouml;z&uuml;nde hi&ccedil;bir farkı yok. Hatta iki tane daha da tapering yaptı. Hal b&ouml;yleyken de Dolar endeksinin şu an bulunduğu yer niye 80.30 da 81.5 değil? sorusuna makul, mantıklı cevap verebilecek olan &ccedil;ok az insan var. Bunun sadece bir zamanlama meselesi olduğunu bu anomalinin de &ccedil;ok hızlı bir şekilde d&uuml;zeleceğini d&uuml;ş&uuml;nenlerin sayısı da hi&ccedil; de az değil.