Global ekonomide haftalık şok ve sürprizler

D&uuml;nyanın ekonomik verileri %19 luk şok ve %19 luk s&uuml;rpriz &uuml;reterek bu haftayı tamamladı. Hem ABD hem de Asya m&uuml;tevazı derecede olumlu sonu&ccedil;lar elde etti, ancak Avrupa haftayı olduk&ccedil;a olumsuz gelen sonu&ccedil;larla geride bıraktı ki bu da haftayı dengelemiş oldu. K&uuml;resel altı haftalık sinyal, sadece hafif bir şekilde negatif kalarak, aşağı y&ouml;nde ilerlemeye devam etti. ABD yoğun bir haftayı %24 şok ve %28 s&uuml;rprizle olumlu bir şekilde geride bıraktı. Bu hafta &ouml;nemli eriler vRdı Ma bunlar genelde beklentilere yakın geldi. Aslında, ge&ccedil;tiğimiz aya g&ouml;re perakende satışlarda %0,5; sanayi &uuml;retiminde %0,4 ve T&Uuml;FE de %0,1&rsquo;lik artış, 7.449.000 Nisan ayı iş olanakları ve Haziran ayında Michigan &Uuml;niversitesi&rsquo;nin yayınladığı Michigan t&uuml;ketici duyarlılık endeksinin ilk okuması gibi en &ouml;nemli g&ouml;stergeler beklendiği gibi ger&ccedil;ekleşti. Daha ziyade, yeni takip etmeye başladığımız iki yeni degişken ilgin&ccedil; sonu&ccedil;lar &uuml;retti. İlk olarak, Mayıs ayındaki San Francisco Fed Tech Pulse Endeksi, Temmuz 2018&rsquo;den beri en keskin aylık kazancını &uuml;retti ve sekt&ouml;r&uuml;n Eyl&uuml;l 2018 - Ocak 2019 arası yaşana yavaşlamadan &ccedil;ıkıldığını g&ouml;sterdi. Bununla birlikte, Şubat 2018 den bu yana en keskin aylık artışa neden olan Nisan ayındaki y&uuml;k taşımacılığı hizmetleri endeksinden de, yılın başlarında g&ouml;r&uuml;len ılımlı bir d&uuml;ş&uuml;ş&uuml;n erken &ccedil;ıkışına işaret eden, benzer bir mesaj &ccedil;ıktı. Birlikte ele alındığında, d&ouml;rd&uuml;nc&uuml; &ccedil;eyrekte a&ccedil;ılan ve birinci &ccedil;eyreğin aylık &uuml;retim ve satış verilerini yavaşlatan dengesizliğin iyileşme yolunda olduğu g&ouml;zleniyor. Durum buysa tahvil piyasasının anlatacak şeyleri var demektir. 10 yıllık TIPS (enflasyona endeksli tahviller) ve10 yıllık sermaye risk primi ( 10 yıllık tahvil eksi TIPS faizleri) kriz sonrası periyodun en d&uuml;ş&uuml;k seviyesinde. Asya ise %16 s&uuml;rpriz ve yalnızca %11 şokla yoğun ama olumlu bir hafta ge&ccedil;irdi. Bu gelişmenin altı haftalık sinyale hi&ccedil;bir etkisi olmadı ve negatif y&ouml;nde kalmaya devam etti. İşin doğrusu, &Ccedil;in Mayıs ayına ilişkin t&uuml;m &ouml;nemli aylık verileri (ticaret, sanayi, yatırım, perakende satış, emlak, para, banka kredileri ve toplu finansmany, yabancı para rezervleri, T&Uuml;FE ve &Uuml;FE) yayınladığı i&ccedil;in haftanın baskın hikayesiydi. B&uuml;t&uuml;n bu veri yağmuru maaşesef &Ccedil;in ekonomisinin gidişatı ya da bunun geliştiği politik &ccedil;er&ccedil;eve hakkında aydınlatıcıydı. Hemen hemen t&uuml;m veriler beklentiler aralığında kalıyor. Esas s&uuml;rpriz ise Mayıs ayında ger&ccedil;eklesen 41,7 milyar dolarlık ticaret fazlasıydı. Bu gelişme ihracat i&ccedil;in beklenenden biraz daha iyi (ge&ccedil;en yıla g&ouml;re %1,1 yukarıda ve 0.4 standart sapma &uuml;zerinde) ve beklenen ithalat iştahından biraz daha k&ouml;t&uuml; (ge&ccedil;en yıla g&ouml;re %8,5 aşağıda ve 0.6 standart sapma altında) oldu. Başlı başına bunun etkisi &ccedil;ok az oldu. Hazırladığımız 6 aylık ivme g&ouml;stergelerimin de g&ouml;sterdiği gibi &Ccedil;in in hikayesi değişmedi: Net olarak i&ccedil; talep dalgalanmaya ve sanayi ekonomisi kendi ayakları &uuml;zerinde durmaya devam ediyor. Bununla birlikte, parasal desteğin yarattığı uyarım bir ka&ccedil; ay &ouml;nce zirveye ulaştı ve bir daha bu seviyeyi yakalayamadı. Avrupa&rsquo;nın olumsuz haftası (%32 şok ve %16 s&uuml;rpriz ile) b&uuml;y&uuml;k oranda İngiltere&rsquo;deki Nisan ayı verilerinden kaynaklandı ve bu durum, ticaret ve sanayi verilerindeki son g&uuml;&ccedil;lenme şu anda aniden tersine &ccedil;evrilmesi gereken Brexit &ouml;ncesi stok artışı tarafından desteklendiğini ikna edici bir şekilde g&ouml;sterdi. Sonu&ccedil;lar olduk&ccedil;a &ccedil;arpıcıydı: Nisan ayında sanayi &uuml;retimi, imalattaki %3,9&rsquo;luk azalma ile, ge&ccedil;en aya g&ouml;re %2,7 d&uuml;şt&uuml; (2002 Haziran ayından beri en k&ouml;t&uuml; d&uuml;ş&uuml;ş). Nisan ayındaki ithalat da mal ithalatındaki (b&uuml;y&uuml;k &ouml;l&ccedil;&uuml;de AB den yapılan ithalattaki %16,4&rsquo;luk d&uuml;ş&uuml;şten kaynaklanan) %12,7&rsquo;lik azalma ile birlikte ge&ccedil;en aya kıyasla %9,3 azaldı. Nisan inşaat &ccedil;ıktısı da hayal korıcıydı ve sadece senelik %2,4&rsquo;l&uuml;k artış g&ouml;sterdi. T&uuml;m bunlar, Nisan ayındaki GSYİH tahminindeki (ge&ccedil;en aya g&ouml;re) %0,4&rsquo;luk d&uuml;ş&uuml;şe katkıda bulundu. Kanaatimizce stoklarla ilgili bu şokun durgunluğa d&ouml;n&uuml;ş&uuml;p d&ouml;n&uuml;şmeyeceği, zayıflığın işg&uuml;c&uuml; piyasalarına ve t&uuml;ketici g&uuml;venine aktarılıp aktarılmadığına bağlıdır. Son 3 aydaki ortalama haftalık kazancın %3,3 e y&uuml;kselmesi ve Mayıs ayındaki RICS konut fiyat dengesi Ekim 2018 den bu yana en d&uuml;ş&uuml;k negatif seviyesine ulaşması, sinyallerin şu ana kadar iyi durumda olduğunu g&ouml;steriyor.