Avrupa Merkez Bankası Euro Mağduru Oldu

&Ccedil;IKIŞA DOĞRU Avrupa Merkez Bankası (AMB) 2014 te a&ccedil;ıklayıp, 2016 Mart ta b&uuml;y&uuml;t&uuml;p 2017 Nisan da daralacağını sinyallediği parasal genişlemesini bitirmek &uuml;zere &ccedil;ıktığı yolda bir adım daha attı. Anladığımıza g&ouml;re, Ekim ayında gelecek bir işaret ile 60 milyar euro b&uuml;y&uuml;kl&uuml;ğ&uuml;ndeki aylık bono alım programı k&uuml;&ccedil;&uuml;lecek. Draghi nin basın toplantısında yaptığı a&ccedil;ıklamalar elbette yoruma a&ccedil;ık olmakla birlikte benim kendisinden yaptığım terc&uuml;mem ş&ouml;yle: Ekim ayında varlık alımlarının azaltılması i&ccedil;in yapılan g&ouml;r&uuml;şmelerin bir b&ouml;l&uuml;m&uuml; a&ccedil;ıklanacak / Aralık ayında t&uuml;m detaylar belli olacak / Ocak ayında varlık alımları 45 milyar euroya inecek / Her &ccedil;eyrekte 15 milyar euro azalıp Eyl&uuml;l 2018 de yeni bono alımı kalmayacak ve program tamamlanacak / 2018 son &ccedil;eyreğinde -%0,4 olan mevduat faizi 15 baz puan artacak / 2019 ortasında politika faizi de 25 baz puana &ccedil;ekilecek ve simetrik bir koridor ile AMB hayatına devam edecek Varlık alımlarının 40 a ya da 45 i ineceği bilmek m&uuml;mk&uuml;n m&uuml;? Pek değil. Ancak Euro hareketinin yarattığı rahatsızlık bana 45 milyar euro seviyesini d&uuml;ş&uuml;nd&uuml;rt&uuml;yor. B&ouml;ylece mimimal de olsa varlık alımlarının hızı sert şekilde yavaşlamıyor mesajı &uuml;retilmeye &ccedil;alışılacak. Tahminen bu yapılırken de varlık alım programının ucu a&ccedil;ık bırakılacak. B&ouml;ylece enflasyonda olası bir k&ouml;t&uuml; s&uuml;rprizde AMB elleri havada yakalanmamış olacak. DEĞİŞEN İKİ TAHMİN Avrupa da tahminleri aşan iki şey var. Biri b&uuml;y&uuml;me hızı, diğeri ise euroya gelen alımların sertliği. İlki AMB yi mutlu ederken %2,2 lik 2017 b&uuml;y&uuml;me tahmini ile AMB, k&uuml;resel krizden bu yana en g&uuml;&ccedil;l&uuml; b&uuml;y&uuml;meyi tahmin etmiş oluyor. Gelecek yıllarda ise %2 yi bulamıyor b&uuml;y&uuml;me tahminleri. 1,21 i zorlayan ve ticari bazda %10 civarında değer kazanan Euro ise enflasyon beklentilerinin t&ouml;rp&uuml;lenmesine yol a&ccedil;mış. AMB aslında 2019 a kadar hedefi olan %2 lik enflasyonu tutturamayacağını kabul etmiş oluyor bug&uuml;nk&uuml; minik aşağı y&ouml;nl&uuml; revizyonlarla. 2018 i&ccedil;in %1,2 olan T&Uuml;FE tahmini 2019 i&ccedil;in de sadece %1,5. Bunun en b&uuml;y&uuml;k sebebi kurdaki reel değerlenme. Başkan kurun seviyesine değinmese de burayı aşan her t&uuml;rl&uuml; Euro değerlenmesi bankanın politika adımlarına ket vurabilecek g&uuml;ce sahip. %2 hedefi uğruna &ouml;len bir banka i&ccedil;in hedefi tutturamayacağını bile bile gevşemeden vazge&ccedil;mek acı verici olsa gerek. Neden b&ouml;yle acaba? Avrupa da demokrasiyi kurtaran bankanın makro ekonomik şartlardaki olumlu değişimlerin de etkisi ile artık bir kurum olarak i&ccedil;timai hayattaki etkisini azaltması gerekiyor. Hem b&uuml;y&uuml;m yakalandı hem de pop&uuml;list tehdit kısmen azaldı. Avusturya, Hollanda, Fransa ve belki de Almanya se&ccedil;imleri bu y&ouml;nde birer kanıt olacak. Diğer yandan, bilan&ccedil;o o kadar b&uuml;y&uuml;d&uuml; ki bir&ccedil;ok teknik limite dayanıldı. Varlık alım programının uzaması i&ccedil;in artık kuralları daha da esnetmek gerekecek. &Uuml;lke, bono ve ihra&ccedil; limitlerinin daha da aşılması gerekecek. %0,5 lik enflasyon ıskalanacak diye AMB bunca toparlanmaya cevap vermezlik yapamayacaktır. Hele ki bilan&ccedil;o b&uuml;y&uuml;kl&uuml;ğ&uuml; 4,3 trilyon euroya varmışken. Peki varlık fiyatları i&ccedil;in bu toplantının sonucu ne olur? AMB nin d&uuml;ş&uuml;k enflasyon ortamı tahmin edip buna uygun olarak sıkılaşma takvimini daha da &ouml;telemesi riskli varlıklar ve tabii ki Euro B&ouml;lgesi nden (EB) fonlama sağlayanlar i&ccedil;in olduk&ccedil;a olumlu. Karar uzun vadeli faizleri aşağı &ccedil;ekti. T&uuml;m EB tahvillerinde alımlar g&ouml;r&uuml;yoruz. Buna rağmen, belki de pozisyonlanmalar gereği ama en &ccedil;ok bu seviyeleri y&ouml;netebiliriz mesajı ile Euro değer kazanıyor. Bunun kalıcılığı hakkında artık ş&uuml;phe duymaya başlıyorum. &Uuml;stelik Euro hakkında &ccedil;ok erken alarma ge&ccedil;enlerden biri olmama rağmen: http://www.bloomberght.com/yorum/gokhan-sen/2010075-yeni-dolar-euro-mu-olacak/ Draghi nin Euro hareketleri bir belirsizlik kaynağıdır a&ccedil;ıklaması bana kalırsa s&ouml;zel bir m&uuml;dahale ve altı hafif de olsa doldurulabilir. Bu durumda piyasa neden 1,20 nin &uuml;zerini zorluyor? Cevabı basit. Herkes Dolar zayıflığına g&uuml;veniyor. Bir banka daha normalleşmeye doğru yol alıyor...