Kredi Notu Savaşları – II?

Para politikasında sıkılaşma ve ekonomide başlayan yumuşak iniş ekonomiyi yeniden dengelendirecektir. Bu durum kredi notunun 2012&rsquo;de y&uuml;kselebileceğini g&ouml;steriyor.Nomura olarak T&uuml;rkiye&rsquo;nin &ldquo;tuhaf kredi notu&rdquo; konusuna ilk kez 2009 Eyl&uuml;l ayında değinmiştik. 2009 sonuna doğru Birinci Kredi Notu Savaşları başladı. Kredi notu savaşlarından kastımız T&uuml;rkiye gibi kredi notu &ccedil;ok bariz bir şekilde hakettiğinden aşağı seviyede olan bir &uuml;lkenin kredi notu kuruluşları tarafından hızlı bir şekilde notunun yukarı &ccedil;ekilmesi ve adeta birbirleriyle yarıştığı bir dinamik&hellip; Son on yılda Brezilya, Hindistan, Rusya&rsquo;nın yatırım yapılır &uuml;lke seviyesine &ccedil;ekildiği d&ouml;nemler benzer kredi notu savaşlarına sahne oldu.T&uuml;rkiye&rsquo;de 2010 ortalarından sonra b&uuml;y&uuml;yen ekonomik dengesizlikler not arttırımlarının durmasını sağladı. Ekonomik dengesizliklerden kastımız dış dengedeki bozulma&hellip;Raporumuzdan iki yıl sonra bu konuya tekrar bakıyoruz. Kredi risk primi (CDS) piyasalarına bakarsak T&uuml;rkiye&rsquo;nin reytingi hala olması gerekenden d&uuml;ş&uuml;k (Grafik 1). T&uuml;rkiye&rsquo;den &ccedil;ok daha y&uuml;ksek kredi riski olan &uuml;lkelerin (Macaristan, Romanya, Bulgaristan gibi) kredi notu &ccedil;ok daha y&uuml;ksek. Piyasalarla kredi notu şirketleri konusundaki fikir ayrılığı s&uuml;r&uuml;yor.Makro dengelere bakarsak, T&uuml;rkiye b&ouml;lge &uuml;lkelerinden bor&ccedil; dinamikleri ve mali denge olarak &ccedil;ok ilerde. Cari a&ccedil;ık, son zamanlardaki TCMB&rsquo;nin reserv kayıpları ve y&uuml;ksek enflasyon T&uuml;rkiye&rsquo;nin zayıf noktalarını oluşturuyor. Bize g&ouml;re T&uuml;rkiye&rsquo;nin kredi notunun y&uuml;kselmesi i&ccedil;in iki gelişme gerekiyor:1. TCMB&rsquo;nin kaybettiği reservleri tekrar biriktirmeye başlaması,2. Cari a&ccedil;ığın milli gelirin %7 veya altına gerilemesi&hellip;D&uuml;nya&rsquo;da mali dengeler (veya dengesizlikler diyelim) bu kadar reva&ccedil;tayken T&uuml;rkiye&rsquo;nin olumlu y&ouml;n&uuml;nde ayrıştığı bir noktada kredi notu kuruluşları bizce cari a&ccedil;ığın %5 gibi seviyelere gerilemesini beklemeden harekete ge&ccedil;ebilir.Tabii bizler i&ccedil;in zor olan ekonomideki yumuşak inişin hızını ve zamanlamasını tahmin etmek. Ancak, 2012 i&ccedil;in olumlu olmak i&ccedil;in &uuml;&ccedil; sebep var: : 1) Cari a&ccedil;ığın fonlamasında kalite y&uuml;kselmeye başladı (yani kısa d&ouml;nemli fonlama oranı d&uuml;ş&uuml;yor), 2) Net ihracatın b&uuml;y&uuml;meye katksi hızla artıyor, 3) İthalat hacimleri (fiyat etkilerini dışlayınca) yıllık bazda d&uuml;şerken ihracat hacimleri artıyor.Son olarak, ge&ccedil;tiğimiz haftalar mali ve para politikasında ciddi bir sıkılaşma başladığını g&ouml;sterdi (Grafik 2). Bizce g&uuml;ndemden d&uuml;şm&uuml;ş bu konuyu g&uuml;ndeme almak bu y&uuml;zden gerekli. Mali politika toplam bor&ccedil; milli gelirin %40 larında olmasına rağmen sıkılaşıyor. TCMB de para politikası duruşunu değiştirdi ve faizlerin gecelik piyasada yukarı gitmesini sağladı. Para politikası &ouml;nceliği tekrar enflasyon ve enflasyon beklentileri oldu. Daha sıkı bir politika duruşu orta vadeli g&ouml;r&uuml;n&uuml;m i&ccedil;in iyi haber. Grafik 1 Grafik 2