Sanayi üretimi Şubat'taki indirimi engeller

Aralık sanayi &uuml;retimi rakamları ger&ccedil;ekten &ccedil;ok kuvvetli geldi. Bloomberg grafiği (mevsimsel ve takvim etkilerinden arındırılmış) aylık değişimin son beş yıldaki en y&uuml;ksek artış olduğunu g&ouml;steriyor. Temmuz dan beri sanayi &uuml;retimine baktığımızda %11,5 arttı ve bu artışın %5,7&rsquo;si Aralık&rsquo;ta ger&ccedil;ekleşti. Bizce sanayi &uuml;retimi rakamlarından sonra Şubat ayı PPK toplantısında TCMB&rsquo;nin faiz indirimi şansı kalmadı. Nomura olarak son zamanlardaki raporlarımızda TCMB&rsquo;nin faiz indirimi ihtimalinin azaldığı konusuna vurgu yapıyorduk ve son zamanlardaki bazı gelişmelerin de bu konuda etkisi oldu: 1.Ekonomik aktivite hızlanmaya devam ediyor. Bu ortamda &ccedil;ıktı a&ccedil;ığından bahsetmek pek de kolay değil,2.&Uuml;retici fiyatları d&uuml;nyadaki emtia fiyatlarındaki gelişmelerle beraber d&uuml;ş&uuml;n&uuml;ld&uuml;ğ&uuml; takdirde &ccedil;ekirdek enflasyondaki yukarı y&ouml;nl&uuml; baskıyı artırıyor, 3.Enflasyon beklentileri birinci ve ikinci etkenle beraber artışa ge&ccedil;ebilir. Bizce şu noktadan sonra yapılacak herhangi bir indirim TCMB&rsquo;nin kredibilitesini zedeleyebilir ve TCMB enflasyon beklentilerini dizginlemek i&ccedil;in faizleri &ccedil;ok daha erken ve &ccedil;ok daha fazla arttırmak zorunda kalabilir. Bunun sonucu olarak, Nomura olarak, Şubat&rsquo;taki 25 baz puanlık indirim tahminimizi revize ediyoruz. Bizce faiz oranları %6,25 de kalacak ve faiz artışları da Ağustos ayından itibaren başlayacak. Aşağıdaki grafikte 2011 para politikası beklentilerimizi bulabilirsiniz.