Risk İştahındaki Güçlenme Kalıcı Gözüküyor...

Yeni yıla başlarken, iki &ouml;nemli grafiğe dikkat &ccedil;ekmek istiyorum. Birincisi, D&uuml;nya b&uuml;y&uuml;me eğilimlerini yansıtan Global PMI endeksi, ikincisi ise global piyasalardaki risk iştahını yansıtan VIX endeksi. İlk grafiğe baktığımızda, Şubat 2011&rsquo;de zirve yaptıktan sonra, &ouml;nce petrol fiyatlarındaki hızlı y&uuml;kselişin sonra da Avrupa&rsquo;da derinleşen sorunların etkisi ile d&uuml;ş&uuml;şe ge&ccedil;en global imalat sanayi PMI endeksinin Kasım ayında 49.7 ile dip noktasına ulaştığı g&ouml;r&uuml;l&uuml;yor. Sonrasında, Aralık ayında 1.1 puanlık sert bir y&uuml;kseliş yaşanmıştır. Hizmet sekt&ouml;r&uuml;n&uuml; de dahil eden toplam PMI endeksi ise son 2 ayda 1.7 puan artarak 53.0 seviyesine gelmiştir. Endeksin 50&rsquo;nin &uuml;zerindeki değerleri ekonomilerin b&uuml;y&uuml;me eğiliminde olduğuna işaret ederken, bulunulan seviyeye bakarak hala g&uuml;&ccedil;l&uuml; bir b&uuml;y&uuml;meden bahsedemiyoruz. Ancak, 2008 yılındakine benzer bir krizden uzak olduğumuzu ve son aylardaki ekonomik yavaşlamanın yerini, ılımlı bir toparlanmaya bıraktığını s&ouml;ylemek m&uuml;mk&uuml;n. Bu bile, ge&ccedil;tiğimiz senenin sonlarında &ccedil;ok daha olumsuz beklentileri satın alan piyasaların, y&ouml;n&uuml;n&uuml; yukarı &ccedil;evirmesi i&ccedil;in yeterli oldu. Piyasalardaki toparlanmanın ne kadar kalıcı bir trend değişikliğine işaret ettiğini anlamak i&ccedil;in ise global piyasalardaki risk iştahını yansıtan VIX endeksine bakmak gerekiyor. Aslında bu endeks ABD borsasındaki hisse senetlerindeki ortalama oynaklığı yansıtsa da, genel kabul g&ouml;ren g&ouml;r&uuml;ş, bu endeksin 20&rsquo;nin &uuml;zerine &ccedil;ıktığı d&ouml;nemlerde global piyasalarda riskten ka&ccedil;ma eğiliminin ağır bastığıdır. Temmuz 2011&rsquo;de Avrupa&rsquo;da yaşanan sorunlarla bu seviyenin belirgin olarak &uuml;zerine &ccedil;ıktık. Kasım ayından itibaren ise, gerek AB&rsquo;den gelen politika tepkileri (ECB faiz indirimi ve uzun vadeli kredi programı, EFSF miktarının arttırılması, ortak b&uuml;t&ccedil;e y&ouml;n&uuml;nde adımlar) ve b&uuml;y&uuml;me g&ouml;r&uuml;n&uuml;m&uuml;nde bahsettiğimiz iyileşme ile VIX endeksi 20&rsquo;li seviyelere yaklaşmıştır. Bunun yanında, Almanya borsası i&ccedil;in oluşturulan VDAX endeksi de VIX&rsquo;e yaklaşarak AB kaynaklı sorunlara y&ouml;nelik risk algılamasının azaldığına işaret etmektedir. Bundan sonra piyasalarda &ouml;nemli diren&ccedil; seviyelerinin kırılması i&ccedil;in bu endekslerin 20 seviyelerinin altına ge&ccedil;mesi beklenecektir. Bunun i&ccedil;in de muhtemelen, IMF&rsquo;nin finansman imkanlarının artması veya AB&rsquo;de ortak b&uuml;t&ccedil;e konusunda ilerleme sağlanması gibi &ouml;nemli bir gelişme beklenecektir. Sonu&ccedil;ta, bir s&uuml;redir yaşanan nispeten olumlu gelişmeler belli bir birikim yapmış ve yeni yılda havayı olumluya &ccedil;evirmiştir. Bunun terse d&ouml;nmesi i&ccedil;in hem ekonomi tarafından, hem de AB&rsquo;ye y&ouml;nelik g&ouml;r&uuml;n&uuml;mde &uuml;st &uuml;ste olumsuz haberlerin birikmesi gerekecektir. Şimdilik bu y&ouml;nde bir gelişme yaşanmamakla birlikte, ay sonundaki AB zirvesi ve yeni ayın başındaki PMI endeksleri &ouml;nemli olacak.